• 《新財富》:營收276.5億!高端制造隱形冠軍中集車輛戰略再升級,2022年業績穩了?

    2022.03.29

    摘要:2021年,戰略全新調整后的中集車輛,六大業務或集團已覆蓋全球四大市場、40多個國家,在全球擁有23家生產工廠和10家組裝工廠,公司在半掛車和專用車上裝領域的全球領先地位進一步鞏固。

    2022年,在戰略升級、高端制造及管理新基建體系完善,以及產線、工廠的升級與新建等因素的共同催動中,中集車輛有望迎來銷量與質量的“戴維斯雙擊”。

    正文:

    作為全球半掛車與專用車上裝業務龍頭,2021年中集車輛(301039.SZ/01839.HK)穩中有進,全年實現營業收入276.5億元,再創新高,同比增長4.3%。

    發展戰略主動求變與高端制造體系建設,是中集車輛提升競爭力的兩大抓手。過去一年,中集車輛將原有的全球半掛車業務、專用車上裝業務、輕型廂式車廂體業務三大核心業務,裂變為強冠業務集團、燈塔先鋒業務、太字節業務集團、城市渣土車業務、北美業務及歐洲業務等六大業務或集團。戰略升級后的中集車輛,全球的領先地位已進一步提升,半掛車與專用車上裝產品銷量在全球多個市場居于前列。

    同時,中集車輛還在加大研發投入,進一步推動總部和下屬核心企業的“高端制造體系”和“管理新基建”建設,通過完善“燈塔”工廠、新零售建設、建設數字化供應鏈中心等,引領半掛車與專用車行業高質量及綠色可持續發展,這亦將是公司長遠競爭力的最大護城河。

    01|全球半掛車與專用車上裝業務龍頭:領先地位進一步提升

    中集車輛2021年年報顯示,公司全年實現營業收入276.5億元,同比增長4.3%;凈利潤9.9億元;總資產與凈資產分別達到217.8億元及123.9億元,同比分別增長9.9%與18.5%;全球銷售各類車輛超20萬輛,同比上升3%。

    過去一年間,盡管面臨疫情反復、原材料上漲等諸多不利因素與挑戰,但中集車輛的業務發展不乏亮點。例如,全球四大市場半掛車業務全面增長,總體營收提升至152.75億元,同比增長12.5%,海外市場反彈迅速,北美與歐洲營收分別增長14.9%以及27.6%;不斷強化研發力度,全年研發費用達到4億元,較2020年同期增長7.1%……

    多個業務條線齊頭并進,一定程度上源自中集車輛在全球的領先地位。研究表明,過去半掛車產業集群規模小,地域性分布明顯,但如今隨著行業標準的明顯提升,競爭格局也從極度分散走向集中,龍頭企業正憑借規模、技術等方面優勢成為受益者。

    中集車輛過去數年的發展,恰好證明了這一結論。國內市場方面,中國汽車工業協會數據顯示,中集車輛的混凝土攪拌車銷量連續5年全國第一,占有率達29.3%。海外市場方面,根據全球知名掛車雜志《Global Trailer》2021年數據,中集車輛的半掛車產量已連續9年蟬聯全球第一,在北美的冷藏半掛車領域已躋身前三,全資子公司SDC Trailer Ltd(簡稱“SDC”)穩居該市場第一。

    同時,包括中國的集裝箱骨架車,北美的廂式半掛車、冷藏半掛車、輕型廂式車廂體等產品,中集車輛均在2020年取得突破,產品銷量大幅上升。

    可以說,作為全球半掛車和專用車高端制造領導者的中集車輛,在2021年奉獻了一場漂亮的“守擂賽”。

    02|戰略升級:引領高質量發展

    在擴大市場份額的同時,2021年,中集車輛也將更多資源傾注到了長遠競爭力的建設中。

    回看三一重工、比亞迪等制造業龍頭的發展可知,對產業趨勢的敏銳嗅覺以及持續的技術創新是推動其“有效成長”的不二法寶。而在過去4年間,中集車輛的營收已實現從243.3億元至276.5億元的跨越,不斷擴張的規模以及向縱深高速發展的業務線,顯示其已經走到由“量變”到“質變”的緊要關口。

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    為此,中集車輛在2021年進行了戰略升級,將原有的全球半掛車業務、專用車上裝業務、輕型廂式車廂體業務三大核心業務,裂變為強冠業務集團、燈塔先鋒業務、太字節業務集團、城市渣土車業務、北美業務及歐洲業務等六大業務或集團。

    戰略調整,于當下的中集車輛十分重要。一方面,隨著規模的增長,精細化的管理模式有助于打破各業務間的經營孤島效應,實現產銷聯動和效益最大化。另一方面,這也有利于公司各項業務或集團把握產業轉型升級的大趨勢,推動技術革新(表)。

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    國內業務:兩大基本盤+兩大潛在增量

    伴隨戰略升級,中集車輛六大業務或集團的布局方向明確。其中,強冠業務集團以及燈塔先鋒業務是國內業務的基本面,前者主要生產與銷售罐式半掛車以及混凝土攪拌車兩類核心產品,后者則深耕中國市場的半掛車產品。

    2021年,強冠業務集團收入為108.9億元,占營業總收入的39.4%;燈塔先鋒業務收入為64億元,占營業總收入的23.1%。二者合計占營業總收入的62.5%,為中集車輛的主要收入來源。

    通過戰略升級驅動創新的效果,在過去一年已有所體現。例如,強冠業務集團順應專用車市場低碳轉型趨勢,推進自動化與智能化的產線升級,聯合主機廠推出純電動混凝土攪拌車,推進新能源重卡在中短途運輸、工程建設以及城市通行的應用;研發混凝土攪拌車上裝電動節油系統,使國六標準下的混凝土攪拌車綜合油耗降低了25%。

    在中國半掛車加速向新能源、智能化、數字化、輕量化等方向升級換代過程中,燈塔先鋒業務則抓住了半掛車全面向廂式化發展的趨勢,在廣東東莞發布“中集燈塔”品牌,推出廂式化半掛車系列產品,報告期內其系列產品中的集裝箱骨架車銷量同比顯著增長48.5%。

    同時,中集車輛還在燈塔先鋒業務中進行了數字化升級的實踐——打造了“掛車幫”全生命周期管理服務平臺,通過造標準化、智能化的跨行業互通的甩掛運輸物流裝備共享掛車池,為物流客戶提供半掛車分時租賃和全生命周期管理的服務。在中國政府鼓勵掛車共享租賃、甩掛運輸等集約高效運輸組織模式發展的背景下,“掛車幫”同期收入同比大幅增長66.6%。

    太字節業務集團以及城市渣土車業務的成立,更多可視作公司未來收入的“潛力軍”。其中,前者主要由冷藏廂體及干貨廂體產品業務組成,后者主要產品為城市渣土車。2021年,太字節業務集團、城市渣土車業務收入分別為4.7億元、18.9億元。

    中國作為世界制造中心,高速公路總長度世界排名第二,隨著城鎮物流網絡的完善,市場對運輸方式、運輸裝備的需求亦在大幅提升。例如在新冠疫情常態化、生鮮配送行業高速發展等因素的共振中,冷鏈物流行業有望迎來“黃金十年”。據中物聯冷鏈委不完全統計,2020年我國冷鏈物流市場規模達到3882億元,同比增長13%,保持高速增長趨勢,并且2021年國家出臺的冷鏈物流相關政策已超60項。

    面對行業機遇,太字節業務集團推出了“太字節”品牌,一方面推出冷藏廂式車廂體,聚焦于“6+1”重點品類(肉類、水果、蔬菜、水產品、乳品、速凍食品等主要生鮮食品以及疫苗等醫藥產品)的冷鏈物流運輸;另一方面還推出了主要用于城市物流配送的合規干貨城配車廂體。“太字節”品牌很可能成為未來中集車輛的新標桿。

    對城市渣土車業務,中集車輛同樣寄予厚望。2021年,為提升產品競爭力,中集車輛開拓了新能源純電動渣土車業務,成功研發純電動渣土車上裝、純電動礦用車上裝、純電動砂石料運輸車上裝、純電動運煤車上裝等,帶動了公司新能源產品訂單的提升。

    根據中國商用汽車網的數據,2018年城市渣土車保有量為50萬輛。目前,中國多地已出臺加快老舊車型淘汰、推廣使用智能環保型城市渣土車的相關政策,中集車輛在新能源產品的先發優勢,有望推動其市占率的持續提高。

    回看2021年,中集車輛國內業務收入已占到總營收的67.4%,有了大幅增長。通過戰略升級,公司在以“國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進”的新發展格局背景下把握住了主動權。

    海外業務:鞏固跨洋經營版圖

    近20年間,通過不斷投資擴產+收購,中集車輛已經建立起一個成熟的跨洋經營版圖。2021年,中集車輛海外市場業務顯著恢復,75億元的業務收入較2020年同期增長18.9%。

    2021年海外市場的一個明顯變化在于,雖然新冠疫情仍有反復,但各國開始適應疫情常態化,并推出財政刺激計劃,加大基礎設施建設。北美及歐洲是中集車輛海外的主戰場,而根據美國ACT研究機構公布的數據,2021年美國半掛車產量達29.7萬輛,同比增長28.1%。歐洲議會也在2021年7月批準更新版“連接歐洲設施”計劃,將在2021年至2027年間投資230億歐元用于交通基建。

    中集車輛的北美業務主要由廂式半掛車、冷藏半掛車和集裝箱骨架車3種核心車型業務組成,兩大本地化品牌“Vanguard”和“CIE”經過公司多年運營及技術支持,在北美地區皆建立起了較高的品牌知名度。2021年,中集車輛的北美業務獲得明顯增長,收入達48.4億元。

    其中,中集車輛位于美國印第安那州的冷藏半掛車生產制造工廠以及位于加拿大安大略省的冷藏半掛車組裝廠按計劃投產,釋放了產能。中集車輛表示,北美業務已實現全球供應鏈管理、全球配送以及全球原材料集中采購等方面的協同效應,未來訂單交付能力有望再度提升。

    歐洲業務由該公司位于歐洲的全資子公司LAG Trailers NV Bree(“LAG”)以及SDC Trailer Ltd(“SDC”)等組成,主要經營半掛車產品,2021年業務收入為23.7億元。據了解,2021年SDC穩居英國市場第一的同時,市占率已提升至27.5%,同比上升4.8個百分點。

    同時,總部位于比利時的LAG,積極優化生產與組裝產線,提升產能布局,并大力推行企業EPR系統與全球供應鏈管理系統,加大訂單的交付能力。

    過去,中集車輛為將全球運營與當地特點結合,打造了“跨洋經營,當地制造”經營模式。其中,跨洋經營是指其境內外子公司共享設計、技術、供應鏈、客戶資源,并通過核心部件的集中制造、內部采購,降低成本;當地制造是指其當地子公司充分利用本地生產能力、商業渠道開展自主經營,在當地完成制造和銷售。

    如今,通過對北美、歐洲兩大市場的細分業務發展情況,中集車輛有望在“跨洋經營,當地制造”的基礎上,更好實現對海外業務的統籌,以及子公司治理結構的優化。

    2021年,中集車輛業務已覆蓋全球四大市場、40多個國家,在全球擁有23家生產工廠和10家組裝工廠。在跨洋經營模式下,隨著美國、歐盟受疫情的沖擊逐步減弱,中集車輛海外業務有望逐步恢復,而國內市場的產業升級及產能擴張也將為業績提供支撐。

    03|發力高端制造體系和管理新基建

    根據普華有策統計,我國物流產業近年發展迅速,但運輸成本相對較高,社會物流總費用占GDP比重約為14.8%,而美國這一數據約為8%,其中,公路運輸效率較低,2019年我國道路運輸空載率高達40%,因此,市場對半掛車與專用車上裝等產業轉型升級的需求愈發明顯。

    自2014年提出建設高端制造體系后,中集車輛產業升級步伐不斷加速。2021年,公司的高端制造體系在升級“產品模塊”、完善“燈塔“工廠、啟動營銷變革與推動組織發展四大基石上,加入了“建設數字化供應鏈中心”的第五大基石,并同時發力“管理新基建”的建設(表)。

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    回看過去,”燈塔“工廠的建設率先拉開了中集車輛高端制造體系建設的大幕。目前,國內半掛車制造商普遍采用依托重點客戶所在區域分散設立“全工藝工廠”的模式,制造效率較低。而中集車輛在國內半掛車制造行業首創了“燈塔”工廠模式,這一模式能夠集中優質制造資源,批量處理訂單中產品共性多、共用零件多的部分,大幅降低成本(表)。

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    中集車輛已發布“先鋒系列”以及“中集燈塔”等品牌,持續升級“燈塔”工廠,以及推進海外“燈塔”工廠與產線的建設,規模效應進一步凸顯。2021年,公司已在境內外建成13家半掛車生產“燈塔”工廠、7家專用車上裝生產“燈塔”工廠、2家輕型廂式車廂體生產“燈塔”工廠。

    同時,為了更好捕捉中國政府及全球經濟可持續發展所創造的機遇,以及對以環境、社會和公司治理為核心的ESG理念的實踐,中集車輛還在打造智能化的綠色“燈塔”工廠,以“節約能耗、減少污染”的綠色理念,驅動半掛車與專用車產業的迭代與發展。

    目前,中集車輛旗下4家子公司獲得國家級“綠色工廠”稱號,分別是西安中集、駐馬店華駿車輛、東莞專用車、瑞江罐車。此外,甘肅華駿車輛、揚州通華獲得省級“綠色工廠”稱號;瑞江罐車獲得國家級綠色供應鏈示范企業,駐馬店華駿車輛獲得省級綠色供應鏈管理示范企業。

    在打造高端制造體系、擴大對外競爭力的同時,管理新基建的提出,則可看作中集車輛磨練內功的核心。一家龍頭企業的規模下限,是由行業整體規模所決定,而上限能有多高,則需要落到企業治理層面。

    圍繞管理新基建,中集車輛在2020年相繼啟動“預算2020”、“績效2020”兩大模塊,前者聚焦公司業務單元的營收和經營成本的預算體系,以及工作流程;后者與預算體系相配套,對旗下核心企業績效考核設定的KPI體系、機制和指南。

    2021年,中集車輛新增“現金2021”模塊,以數字化為核心抓手,對投資、運營資本進行統籌管理的資金管理平臺;展望2022年,其還將啟動“報表2022”、“激勵2022”兩大模塊。

    其中,“報表2022”將以數字化為核心抓手,以信息化系統為工具,建立與管理新基建相匹配的核算體系及報表系統,為數字化信息披露平臺的搭建打下堅實基礎;“激勵2022”則是為了搭建核心人才認定標準體系,保留核心人才,在公司內部形成敏捷、高效的項目制管理方法,激發專業團隊的工作潛能,保障集團發展的可持續動力。

    截至2021年末,中集車輛在全球的研發人員已超過700名,注冊專利超過1000項,并在中國參與了22項半掛車及專用車上裝的國家及行業標準的制定及修改。


    04|展望2022:增長點已被激活

    隨著六大業務或集團的成立,以及高端制造及管理新基建體系的完善,不難看出,通過由內至外的主動革新,產銷效率、技術能力以及全球經營的版圖已經成為中集車輛長遠競爭力的保障。

    展望2022年,其六大業務或集團已經制定了六大核心舉措。一是升級和新建符合高端制造體系的工廠和產線,捕捉增長機會;二是繼續推動總部和下屬核心企業的高端制造體系建設,搭建管理新基建;三是積極推動“產品+服務+金融”商業模式的拓展;四是積極籌備燈塔工廠的升級版—燈塔制造網絡;五是推動組織發展,建設基于數字平臺的流程;六是繼續關注市場機會,積極推動戰略整合。

    其中,2022年升級和新建的工廠及產線將多點開花,會是驅動公司業績增長的主要源泉。

    例如在中國廂式半掛車、冷藏半掛車方面,中集車輛將投資通華先鋒、東莞燈塔產線;城市渣土車業務方面,將新建寶雞工廠;太字節業務集團方面,將升級鎮江太字節工廠,新建江門太字節工廠;中國不銹鋼罐車方面,投資瑞江和江門的不銹鋼罐車高端制造體系;中國粉罐車方面,升級江門工廠粉罐車高端制造體系;在北美廂式車方面,投資Vanguard? Monon工廠升級……

    同時,在高端制造體系的加持下,中集車輛各業務間的協同效率也在提速。2022年,中集車輛城市渣土車業務將擴大與主機廠聯合發展戰略上的廣度與深度,包括年度車型智能互聯設計、聯合研發與營銷、產品全生命周期管理;歐洲業務將對位于北愛爾蘭地區的產線進行調整,重新設計主力車型,將生產通過LTS轉移出去,并對位于英格蘭地區的兩個LoM進行升級,加快裝配效率……

    增長點不斷被激活的同時,其投資價值也逐漸凸顯。截至2022年3月25日,中集車輛A股收于9.74元/股,市盈率PE(TTM)為21.8倍。而Wind機械板塊超400家機械行業上市公司,市盈率PE(TTM,剔除負值)中位數達32倍。

    2022年,在戰略升級、高端制造體系及管理新基建的持續打造,以及產線、工廠的升級與新建等因素的共同催動中,中集車輛有望迎來銷量與質量的”戴維斯雙擊“。同時,公司在資本市場上低估值的性價比優勢,亦有望在當下市場的波動劇烈中,為投資者所關注。

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